Строительные доски объявлений

На основании нового бета-коэффициента получаем, что стоимость собственного капитала компании после ее приобретения увеличивается с 15,4 до 16,4%: к3 = 7% + 7% х 1,337 = 16,4%.

Влияние на предлагаемую цену. Изменение структуры капитала окажет двойное влияние на цену предложения. Во-первых, она влияет на оценку фирмы, а во-вторых — на цену, которую хотела бы заплатить компания Hightech, за одну акцию Apex.

Используя новые оценки денежных потоков, новую учетную ставку и новое значение горизонта, теперь можно будет получить новую оценку собственного капитала компании:

V - 6’° + 8’5 + 9’° + 9’8

2001 1,164 (1.164)2 (1.164)3 (1.164)4

+ 10,4+106 (1.164)5

= 76,9 млн долларов.

Можно поддаться искушению сказать, что изменение структуры капитала имело исключительно негативное влияние на стоимость, поскольку стоимость собственного капитала была 91,5 млн долларов при старой структуре капитала, и стала 76,9 млн долларов при новой структуре. Однако это неверно. Чтобы увидеть, почему это неверно, сначала заметьте, что общая стоимость компании Apex до ее приобретения составляла 89,5 млн долларов (62,5 млн долларов собственного капитала и 27 млн долларов заемных средств). Соответственно в исходном варианте общая стоимость Apex составила бы 91,5 + 27 = 118,5 млн долларов. При альтернативной 40% структуре капитала дочерняя компания Apex имела бы около 51,3 млн долларов заемных средств. Следовательно, общая стоимость фирмы составила бы 76,9 + 51,3 = 128,2 млн долларов, т. е. больше, чем раньше. Посмотрите строительные доски объявлений.

В первом столбце табл. 23.3 отражена общая стоимость компании Apex до поглощения — 89,5 млн долларов. Во втором столбце отражена общая стоимость компании Apex как дочернего предприятия Hightech, но с начальным количеством заемных средств, но уже с учетом синергии операций. В третьем столбце показана стоимость дочернего предприятия Арех, отражающая совместное влияние синергии операций и изменения структуры капитала.